说起安徽的零食行业，有个东谈主不成不提——“炒货大王”陈先保。他的死后是A股上市公司洽洽食物（002557）。凭借对瓜子的执着，早早登陆老本市集后，陈先保曾摘得“安徽首富”金冠。

　　时光流逝，陈先保一定很吊问当初的阿谁零食行业。如今，他的身边强手环伺。2016年以来，来伊份、盐津铺子、良品铺子均已登陆A股，而相通来自安徽的“坚果教父”章燎原也携带他的三只松鼠在老本市集横冲直闯。

　　面对相通头顶各自光环的竞争敌手，以及愈发拥堵的赛谈，洽洽食物2023年上半年交出了一份净利润同比下滑的尴尬收货单。面对6年来首个中报净利润下滑，洽洽食物还能自洽吗？

　　头号“粉丝”心生退意？

　　洽洽食物在二级市集最大的“粉头”，是被誉为“奢睿钱”的北向资金，即香港中央结算有限公司，其多年稳坐洽洽食物第二大鼓舞的位置。

　　但步入2023年后，“奢睿钱”似乎萌发去意。Wind数据自大，2022年年底时，香港中央結算有限公司抓有洽洽食物22.7%的股份，但到了2023年8月底，这一比例变为18.79%，回到了两年前的抓股水平。泰半年时候，其减抓比例已占洽洽食物总股本的3.91%。

　　香港中央結算有限公司减抓时间，洽洽食物的股价也不停走低。2023年级首于今，洽洽食物的股价区间跌幅超越了35%。越跌越抛，“奢睿钱”似乎走得很坚强，这与不少研报中“事迹恰当预期”“收入安定”“收入稳健增长”，建议“增抓”“买入”的论调并不一致。

　　翻看洽洽食物比年来的财报，隐忧似乎早已浮现。

　　最近的这份半年报表现的问题最多。2023年上半年，洽洽食物营收微增0.28%，归母净利润同比大降23.8%。这是公司2018年以来，交出的最差中报收货单。

　　净利润增速放缓在2020年时就已有苗头。这一年前6个月，洽洽食物营收同比增长15.46%，归母净利润同比增长33.97%。乍一看发达不差，但上一年度归母净利润的同比增速却是近40%。

　　后来，归母净利润增速放缓便成了洽洽食物的心病。2020年至2022年，公司该数据分辩为30.73%、15.35%、5.1%；而时间的营收增速却呈渐渐放大之势。

　　两大数据的剪刀差走法，令二级市集投资者魂飞魄散。

　　2020年9月，洽洽股份的股价冲高至67.3元/股，市值大有冲向400亿元之势，但很快便跌回49元/股隔邻整理。公司股价在2021年级首再度迎来上冲，就当投资者满心首肯，认为行将走出“W筑底”时势时，等来的却是又一次下坠。此次送还的平台比前次又低了些，约在45元/股隔邻。2021年9月后，洽洽股份股价又一次“升起”，3个月后冲到了63.96元/股。但果不其然，投资者等来的又是颤动下落，而此次下行的低点也比上一次更低。

　　面对畅达的过山车行情，投资者心态滚动不定，体恤也不停被消磨。2020年年底至2021年9月底，洽洽食物的鼓舞户数保抓在3万户上方，最高曾达38078户，但落幕2023年6月底，这一数字已仅有21790户。

　　但券商却不改预期，主打一个“叫好”。2021年级首，洽洽食物股价舒坦之时，国泰君本分析师訾猛、海通海外分析师吴岱禹均撰写研报，分辩看好公司股价到82元/股、86.85元/股。到了本年8月，这两位盘考员不改“看好”预期，但给出的筹谋价分辩下调至53.61元/股、49.6元/股。

　　瓜子主业际遇内忧外祸

　　事迹隐忧背后，是洽洽食物在瓜子主业上头对的“困境”。

　　一直以来，洽洽食物紧紧占据了瓜子的心智。《群众证券报》记者看望当地商超发现，瓜子类货架上遍布“洽洽”品牌的身影，其他品牌只可屈居不起眼的边际。

　　但荣耀背后，是“瓜子大王”洽洽食物每天都要面对来自竞争者的挑战。如今，其瓜子类居品市占率依然跌至50%傍边。

　　成也聚焦，困也聚焦，这是洽洽食物所处的逆境。由于公司聚焦的是炒货中的瓜子，在其他炒货界限成立未几，导致该业务的增量空间大致有限。

　　放眼大环境，《中国失业食物产业近况及败坏步履数据盘考证明》自大，2022年中国失业食物行业市集范畴增至1.17万亿元，瞻望到2027年，行业范畴达到1.24万亿元。5年增量仅几百亿元，行业将插足微增时间。而其中的包装瓜子赛谈范畴仅超百亿元，“天花板”较低。

　　按照洽洽食物现时的市占率，想要结束陈先保提倡的“双百筹谋”恐有不小难度。按照该筹谋设定，公司2023年的营收要达到100亿元，其中瓜子营收达到60亿元。

　　炒货行业的“零狼藉”特征也波折敛迹了洽洽食物的行为。川财证券研报指出，“失业食物是一个‘大而全’但‘小企业’的行业”，这意味着参与其中的“竞争者繁多”。其中，洽洽食物身处的炒货行业同质化尤其严重：因入局门槛不高，这一赛谈常被视作“有品类，无品牌”的代表。

　　国元证券盘考所数据自大，2021年，失业食物行业种种居品按收入计较，炒货类位列第一，占据了30.55%的市集份额，想要分一杯羹的各路玩家云集而来。近来，蓝本渐渐失去声息的传统线下炒货店，就成为老本市集的新骄子。2023年9月15日，薛记炒货晓谕完成6亿元A轮融资。另有音尘称，簇新零食炒货物牌熊猫沫沫也完成了战术融资。

　　在有限的空间里窜上窜下本已不易，洽洽食物还要处置成本这一浩劫题。2023年上半年，洽洽食物葵花子类居品交易成本同比增长8.25%至13.66亿元。其中包括了地皮房钱、东谈主力成本的飞腾、前年因天气影响带来减产以及葵花籽出口需求量的增多等多个影响身分。

　　受此影响，本年上半年，洽洽食物葵花子居品的毛利率降至24.1%，不仅创出上市以来同时的历史新低，亦然自2014年以来，初度低于30%。这被公司视作证明期内吞吃利润的迫切原因。

　　投资者坐不住了，质问既然洽洽食物强调“上风有无数的上游教育”，那理当采购成本更有竞争力，但为何“上风都体现不了”。对此，公司回复称，葵花籽原料约50%的采购量是通过订单农业的模式采购，即与农户缔结合约，由对方庄重教育，而剩下的通过向代理商和联接社采购。

　　难谈，洽洽食物根柢莫得我方的葵花籽教育基地？如斯一来，原材料加价，公司当然也就窝囊为力了。对此，《群众证券报》记者致电公司证券部，试图寻求谜底，但公司并未赐与解答。

　　第二弧线或莫名大任

　　“洽洽二十年，只为一把好坚果”。意志到主业的瓶颈，洽洽食物倒也不墨迹，回身绸缪起第二增长弧线——坚果。

　　骨子上，“洽洽”的这一步并莫得跨多大，因为，瓜子本就属于坚果的一种，名曰籽坚果。而另一种常见坚果，所以碧根果、腰果为代表的树坚果。

　　2016年，洽洽食物旗下逐日坚果“小黄袋”横空出世。3年后，公司牵手盛名营销公司华与华，对“小黄袋”进行了换新升级，并加大了倾销力度。这一年，洽洽食物的销售用度达到6.66亿元，占营收比重约为13.77%，其中有3.67亿元用于告白宣传实践。

　　大致恰是因为跨度不大，洽洽很快就在坚果界限如臂使指，并尝到了由此带来的甜头。

　　2016年至2020年，洽洽食物坚果类居品收入从1.08亿元增长至9.5亿元，年均复合增长率72.22%，远高于同时公司10.77%的营复原合增速。

　　但好景不常，坚果类居品业务很快便堕入增速放缓的时势，而这如故在“宅家红利”推动零食需求增长的配景下。

　　2021年，洽洽食物坚果类居品收入同比增长43.79%，较此前的高复合增长已有所下滑。而到了2022年，该数据骤降为18.81%。2023年上半年，公司坚果类居品录得收入5.33亿元，较上年同时只是微增1.52%。

　　洽洽食物的坚果业务何如了？先看一组数据。前瞻产业盘考院统计，我国搀杂坚果（以逐日坚果为代表）行业2015年至2021年的市集范畴由快速增长到逐步回落。2019年至2021年的年增速分辩为27%、21%、16%，逐年下降。

　　范畴增速诚然下滑，要是头部纠合效应显贵倒也无碍，但事与愿违。据沃隆食物招股阐明书数据，2019年至2021年，搀杂坚果行业CR3中的最高市占率停留在了2019年时的13%。洽洽食物诚然于2021年拿劣等一，但该数据也仅为9.7%，而CR3的全体市占率，从2019年时的33.6%降至2021年的26%。与之相对的，是其他品牌的市占率从55.8%增至63.1%。

毫无疑问，亚历山大在上赛季的表现已经有了巨大的进步，他已经成为了一名NBA的顶级后场球员，他的得分能力非常突出，他也展现出了不俗的传球能力和组织能力，他是雷霆阵容中毫无争议的后场核心，他在进攻端为球队带来的的帮助绝对是现象级的。

在上赛季的NBA常规赛中，阿德巴约总共代表球队出场75次，场均出场时间达到了34.6分钟，场均数据为20.4分9.2篮板3.2助攻1.2抢断0.8盖帽，投篮命中率54%，三分命中率8.3%，罚球命中率80.6%。到了季后赛，他总共代表球队出场23次，场均出场时间达到了37分钟，场均数据也达到了17.9分9.9篮板3.7助攻0.9抢断0.7盖帽，投篮命中率48.1%，罚球命中率82.1%。

　　“坚果行业的准初学槛不高，纠合度漫衍是一大特征。”某坚果行业从业者对《群众证券报》记者示意。

　　行业的逆境很快在头部企业身上得以体现。紧紧占据“坚果心智”的三只松鼠（300783）2019老大过百亿元营收大关，但随后三年营收三连降，2022年只剩70亿元出面，本年上半年营收大幅缩水至不到29亿元。公司股票在二级市集上更是遭到大鼓舞和平方投资者的毁灭，2020年5月20日以来的跌幅约为80%，被市集辱弄为“脚踝斩”。而犹豫满志意欲登陆A股的沃隆食物已在不久前晓谕拆开上市规划。

　　“坚果类居品的销售情况主要受三大身分影响”，中国食物产业分析师朱丹蓬对《群众证券报》记者示意，“一是败坏才智；二是对健康的醉心进度；三是坚果类居品的售价”。在其看来，诚然群众对健康愈发醉心，这是坚果类居品的上风，但“败坏才智尚在复兴中，坚果的售价又精深偏高”，因此抑遏了有关行业的发展。

　　当红利潮流退去，市集这才焕然大悟：洽洽食物不仅瓜子主业的市占率下降了，闷头打造的第二弧线也增长乏力。两伟业务齐在“天花板”隔邻踌躇，这可能才是市集投出反对票的信得过原因。

　　开首：群众证券报 记者 陈陟 实习记者 黄琴琴 李漫鸿

包袱剪辑：吴想楠

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